心系客户、行稳致远，拥抱资本市场新时代

证券之星：能否介绍下春新资产以及其主要投资理念是什么？

何贝娜：春新资产成立至今四年多，已走过初创积累期。如果用比较简单的语言来总结的话：春新资产拥有一支在银行，券商，期货等各金融专业领域担任过高管的精英团队，我们有思想，有担当，有能力，大家凝聚在一起，利用自己的专业优势，一起做认为对的、更有意义的事情。为客户提供服务的同时，也成就大家和这家公司。

提到投资理念，这个内核其实离不开经营理念。我们的经营理念定位围绕着四个方面：首先是客观面对市场风险，其次以客户需求为出发点，再者要尊重市场规律，最后是用我们的专业，为客户打造合适的产品。春新资产的产品线在精不在多、服务客户也更细致深入。基于此，春新资产的投资理念相对审慎严谨，总结下来就是：以价值导向为主，看中安全边际，寻找价格合适的投资标的，追求相对稳健的绝对收益。

证券之星：春新资产2020年进入二级市场是什么样的考虑？为何会选择以FOF基金为公司现阶段的主打产品?

何贝娜：我们的证券牌照持有四年多了，但在2018-2019这两年，并没有急着去做。主要是当时有两方面的考虑：

首先，肯定是市场因素。当时的外部市场一直不太好，此时进入，整体业绩表现很可能未必理想，甚至于大概率会出现波动比较大的情况。

其次，是出于客户因素。我们是新公司，声誉口碑很重要。我们的核心客户都是银行的私人银行客户，风险偏好相对稳健。所以我们整体的定位，也是希望给到客户更加靠谱的收益。

基于以上两个因素的考量，这部分业务一直在市场观察中做着各方的储备工作，这些筹备与尽调工作也是相当耗时的。

至于为什么我们现阶段运营的主要投资产品为FOF类基金，主要基于三方面因素的考虑，那就是“客户需求、市场环境以及管理理念”。

第一，客户需求。我们公司原生态客群的特征相对比较明显，对于他们在产品内在波动和风险缓释的认知上我们有着比较全面的了解，他们整体的风险偏好及诉求还是追求相对稳健的收益。

第二，市场环境。早在2020年四季度，我们的投行就预判过，2021年的市场大概率是频繁震荡的慢牛趋势，在这种预判下，综合评估而言，FOF基金是能够最大程度缓释市场风险以及平滑波动的。

第三，管理理念。春新的管理理念是严谨且负责的，在对整个股市震荡的判断下，肯定要做其他类型资产的配置。作为机构从业人员，我们深知术业有专攻，所以，类似于期货以及期权的资本小众市场，我们更多选择与拟定的FOF产品在风险定位上相近的子基金，采取定制逻辑下的专业配置，打造具有明显特征和特色的FOF基金产品。

基于以上三点考虑，2020年末，我们聚焦私募FOF类产品，基本的底仓策略逻辑就是阿尔法+贝塔+CTA的组合，希望尽可能平滑波动，为客户缓释风险，最后给到客户在资本市场中参与优质赛道的机会。

证券之星：相比市场上众多的固收+产品，春新资产的固收+有何特点及优势？产品的回撤控制上有什么经验可以分享下？

何贝娜：说到固收+产品，现在还谈不上优势，只能分享一下公司固收+这类产品的相对特点。

目前市场中比较常规的的固收+产品有两类；一类是银行净值型理财，还有一类是固收+策略的定开类公募基金。他们的配置策略往往是以一些收益不高的债券或央行票据等作为底仓，同时搭配部分权益类资产来增强收益。其收益仍然取决于二级市场的表现。

而春新资产的固收+产品的底仓策略以风险较低的套利策略作为底仓，收益相对稳定。而套利本身就是个有稳定收益的策略，就像我们去国外免税店代购，赚价差，风险较低，只是价差空间会有波动。其次，为了增强产品的收益，春新资产固收+的增强策略会根据市场变化，适时选择配置CTA、股票多头的策略，来增强产品收益。

如果再分析一下私募同业市场，应该这么说，市场上以股票多头策略为主的私募基金，他们如果做固收+类产品，整体与公募基金的逻辑和底仓大体是相似的；同时，我们也发现很多私募机构也不太愿意做固收+产品，毕竟这类产品整体收益区间可视，去掉客户收益，公司整体后端收益会非常微薄。但春新在今年的年初仍然决定要推出一款固收+类的基金，更多的是出于从客户投资的诉求角度出发。

最后，谈一下回撤这个话题。对于回撤控制，谈不上经验，更多的是我们如何从产品设计，到子基金选择，以及后期运营，始终如一的为客户负责，坚守对回撤的管理。

如果是FOF产品，本身我们自己在产品设计之初，内部就会有一个回撤的预设，比如3%-5%。这个预设，每家公司在相似产品下也都会不同，这与大家的经营逻辑和客户风格都有关系。那么在我们预设的回撤预警前提下，会受到三个因素的影响：

一个是子基金本身就有的内在回撤逻辑，这个内在逻辑也是我们筛选子基金时要充分认证和尽调的；第二就是我们在不同子策略上的配置比例，会对回撤有影响；第三就是基于真实市场下的动态调整，市场的走势其实是不可能完全预判的，当市场给到我们不同状态下的产品反映，我们会结合预警设置以及策略贡献度，在专业判断下启动及时的调仓行为。

当然，如果是股票多头产品，本身是没有刚性回撤要求的，择时是件非常困难的事情。当然如果本着就是绝对收益的思路去做的话，可以通过有效控制仓位和分散个股及行业集中度来有效控制产品回撤。

证券之星：对于机构化浪潮席卷的A股市场，春新在这方面有什么布局？

何贝娜：谈到机构化席卷A股，我个人认为这是一个良性发展的趋势，在欧美国家，机构投资者占据市场的大部分，散户是很小的部分。从实践证明，这才是一个比较良性的市场结构，毕竟机构投资者是专业的，能更好地抵御市场风险。

对于国内而言，最初就是个人投资者占多数的市场，伴随着市场化的逐渐成熟。越来越多的个人投资者意识到这点，通过委托专业机构进行投资，到目前为止，我国市场已经基本达到5:5的这样一个结构，这也是我国市场未来的趋势，可以预测今后应该是机构占领市场更大份额，依托专业机构内强大的业务团队，在资本市场上去获取收益。

而春新资产作为一家以客户为中心的专业投资机构，一直秉承着“协助客户洞察投资本质，尽揽优质赛道”的理念，希望更好的培育，引导，带领客户，用我们的专业来帮助客户享受到资本市场的相对收益。

2021是个特殊的年份，疫情之下，改变了很多；同时政治和环境因素下，也改变了很多行业；再加上国家战略以及百年大庆等因素，资本市场都在发生着不小的变化。春新的态度是：“客观面对，勇敢拥抱，专注投入”，春新资产的整体布局就是在当前多变的市场上，练好内功，加大投研团队建设，根据市场不断的变化，搭建合理的市场化产品，以满足客户的需求，为我们的客户获得资本市场应得的收益，抵抗市场可能会产生的风险。

另外，除了主打的FOF系列产品外，我们也成立了股票多头的产品，考虑到今年市场以震荡为主，出于对客户风险承受的考虑与尊重，我们目前这款产品以集团自有资金进行运营，希望跑出一轮比较好的净值后，才会考虑对客户开放。相信到那个时候，客户的选择也更为丰富与客观。

证券之星：对于下半年的市场是如何研判的？投研重点会放在那些行业板块上？

何贝娜：长期来看，目前点位估值不算高，但是想站稳这个点位也不容易，在“稳货币，紧信用”的大环境下，我们预估下半年证券市场大概率会一直在3300到4000点之间震荡，不太可能像以前大牛市那样，所有的股票都涨，很多业绩不好的个股，行业不好的个股，持续下跌也会是趋势，市场持续扩容的大背景下，未来甚至依然会出现新股破发的情况。

下半年市场能涨上去的，可能只有10%的个股，所以，不管是大家理解的公募，亦或私募抱团股，内在则是围绕这些上市公司的业绩稳定性。

下半年，可能会有一些热点概念，有可能是数字货币以及军事对抗大背景下的军工板块，但这些都是和偶然性、偶发性事件相关的题材。

对于投研重点，我们主要看好以下几个方向：

其一，是新能源产业链，其实新能源汽车只是普通大众所理解的消费终端表现载体，锂电池板块未来五年都是可以看好的。今年上半年锂电新能源汽车的出货量占比达到了传统汽车的10%，这个是从去年的5%左右直接跃升了，那今年下半年到明年，新能源汽车的增长可能会更快，同时，新能源汽车销量的加大，导致了对于磷酸铁锂和氢氧化锂，这两类电池行业以及这些行业上游锂矿的需求爆发。

其二，是半导体行业，整个半导体行业今年的业务利润是不错的，前期对半导体行业，有一波不短时间的炒作，但结束之后，整个半导体并没真正起来。目前来说半导体还在调整过程当中，毕竟有很多企业的业绩的增长都还是确定的。关注第三代半导体的碳化硅，氮化镓这块，因为这些企业毛利率都很高，技术含量也比较高。

其三，是有消费场景的硬科技，这个有国家战略刚需，在此不展开；工业当中，数字化改造的那些公司的研究，这些领域会有一些新的亮点。

其四，是光伏行业，因为碳达峰，碳中和这些概念下，光伏行业，特别是储能电池这一块，也是可以重点布局研究的。

其五，是医药行业，受到集采之类的因素，业绩影响会非常大。对于不受集采影响的，业绩增长率不错的，可以再做精准的研究。

整体来看，总结起来，就是大家可以重点关注和研究那些未来有确定性的，能够持续2-3年业绩增长，并且增长速度都是50%以上的行业及优质公司。

证券之星：春新资产未来的愿景是怎样的？

何贝娜：愿景的话，这个概念说的比较大。还是说说我们希望自己能做到的目标吧。

整体浓缩总结是有三个关键词：“同业认可，客户信任，员工满意”

先说同业认可，我想我们追求的不仅仅是一座“金牛奖”，更希望再发展两年后，有优质的同业认可，愿意与我们战略合作，强强联手，为客户做更好的服务。

再说客户信任，这一点上，应该分两个角度来理解：

第一，春新资产与很多私募基金相比，有一个相对的优势和特点，那就是投研端+财富端，我们不仅有投研团队，也有自己的直营团队，有天然的客户群体。所以我们更了解客户，更了解市场，那么我们产品的设计的出发点必然是以客户诉求为出发点，甚至有定制型的产品线，让客户安心与满意，是我们的宗旨。

第二，整个社会大部分人群都完成了财富从0-1的积累，更多的是进入到从1-2的财富增值阶段，此时，更多的客户意识到机构在获取相对收益与抗击风险上的优势，对机构的依赖应该会越来越大。专业的人做专业的事情，我们工作逻辑的坚持是：做好自己，找准定位，服务客户，惠及更多。

最后说员工满意。不管哪个行业，哪个企业，哪类经营，“让员工幸福”都是应该有的经营目标，甚至说可以定为愿景。公司能成为员工的依赖，让员工在这个平台或者说舞台上成就自己，我觉得这是企业对员工最大的尊重！

中国，作为抗疫效果最好、政治经济稳定、制造业较为完备的大国，已经吸引了众多境内外资金的加持，对于未来，我肯定也是认为是值得期待的。春新资产与众多机构一样，都期盼能在未来，更加坚实有力地向前迈进！