多资产均衡配置成就FOF基金稳健收益

证券之星：普通投资者对于FOF基金还比较陌生，能否介绍一下FOF基金的运作模式？

朱赟：FOF基金是一种多资产产品的组合。多资产是指涉及的资产类别较多，例如股票资产、债券资产、商品资产等。这些资产排列组合在一起形成了种类丰富的FOF基金。有偏重某一类资产的，如投资于股票市场的偏股混合型FOF基金、投资于债券资产的债券型FOF基金；也有投资于多种资产，目标收益和风险明确的一类混合型多资产配置FOF基金。

目前市场上的公募基金种类繁多，作为投资者去选择基金时，首先应该去观察基金具体投资于哪一类资产。比如像海富通聚优精选，就是以投资于股票资产为主的偏股混合型基金，这类产品的风险偏高。还有以养老为目标的一类FOF基金，可以根据目标风险、目标期限来划分；如海富通稳健养老一年期的这类FOF产品，其底层资产包括股票资产、债券资产、海外资产、商品资产等，但是每一类资产的配置都有比例限制，比如股票资产的上限是25%，因而大大降低了此类资产的风险水平。再如海富通平衡养老三年期FOF基金，其产品合同里面标明投资股票资产的上限是55%，那么它的风险就处于一个中等水平。

证券之星：能否简单介绍一下您投资基金的基本逻辑？

朱赟：在基金的投资研究当中，有两条主线。一条主线是确定FOF基金配置一类资产的比例，这个可以根据对大类资产配置的研究来决定。另一条主线是从每一类资产里面筛选出优秀基金，最终形成我们自己的FOF 组合。

先说大类资产配置。可以做的有两点：一是根据量化的资产配置模型，对各类资产收益风险进行数据分析，从而获得在各类资产配置比例的建议。另外一个是根据自上而下的整个宏观经济的判断，从而得到对各类资产的一个定性分析。其中量化的资产配置模型，可以提供中长期的投资建议；而对一些宏观经济指标的跟踪，则是做战术资产配置调整的重要参考。

对于基金筛选这条主线，首先对每一类资产里面的基金先进行比较详细的分类，如股票基金，会分为股票型、偏股型，灵活配置型等，再对基金进行定性和定量的分析。

定量分析主要是基于基金和基金经理，尤其是基金经理的业绩可持续性、稳定性、回撤等各种指标，对它进行一个全面的分析和评价。定性分析主要是基于对未来市场的宏观和策略的把握以及对未来市场风格的判断，在风格配置上做一个主观性的调整。

总的来说，在选择基金时，我们会根据对于市场风格的判断，去选择此风格下的比较优秀的基金经理所管理的产品来进行配置。核心逻辑是选择长期业绩优秀，且风险控制能力也较好的基金经理所管理的产品作为一个核心的底仓。

证券之星：后疫情时期，资本市场持续震荡，这方面对您的投资是否有影响？

朱赟：疫情加剧了整个资本市场的波动，不仅是股票市场，如债券市场、商品资产等都有一个比较大的变化。其中影响最大的是资产配置模型，在之前各类资产相关性较小的情况下，大家通过对各类资产的分散投资，可以降低风险的同时提高收益，而在疫情背景下各类资产的相关性和波动性显著加强，这给资产配置模型带来了极大的冲击。

回顾整个疫情爆发的过程，初始阶段是股票市场的大幅调整，此时对于单一资产的调整并未对模型造成很大的影响。但之后因为海外疫情的影响造成了美国的流动性危机，直接导致各类资产相关性增强，波动率大幅提高，从而对资产配置模型带来了极大冲击。

所以对我们来说，一方面是要尊重和敬畏市场，基于量化思维寻找历史上相关情况下的最优选择；另一方面，也要坚持理性判断，在控制好回撤的前提下，大胆抓住“跌出来”的机会，为投资者实现资产的长期稳健增值。

证券之星：随着上市公司年报、一季报的陆续披露，您更青睐那些行业的基金？

朱赟：目前来看，值得关注的板块一是消费板块，如一些必选消费或者稀缺性的消费品；二是医药板块，虽然估值很高，但是医药板块的业绩有支撑，能够不断消化高估值；三就是科技板块。

这三个板块是在未来都相对看好的板块。那么我们与其他投资者不同的地方就在于，我们会基于自身的投研优势，去考虑这几个板块具体的投资与退出时点，而不是只要看好就会长期持有。因为今年的市场显然不是一个系统性的上涨市场，而是一个震荡的市场。那么在市场过热或者泡沫比较明显的时候，就要去考虑降低此类资产的配置。

证券之星：我们可以看到在3月份科技类基金屡现秒光，目前消费类基金认购也是异常火爆，对于越来越多的人成为基民，您是怎么看的？能否给基民一些投资基金的建议？

朱赟：其实目前大家对于基金的认同度还是很高的，这也反映了一点，以前大家更信任自己的能力从而更加偏向于自己去炒股，然而经过这两三年的行情发展，大家普遍发现专业的事情还是要交给专业的人来做。

但是也存在一个问题就是在市场热情特别高涨时，就如3月份的科技股基金屡现秒光这种现象。我们曾基于这种现象做过研究，如果市场上出现了某类基金的申购规模特别高的情况，基本都是高点。而且因为科技股标的本身的波动较大，其大幅回撤也会很大程度上伤害到投资者的投资热情。

所以对于广大投资者来说，一方面要学会将钱交给专业的人去打理，但另一方面在进行实际投资时，还是要清楚认识到每一类产品的风险特征。

我们在投资的时候不会去极端的配置某个板块，而是会相对均衡的去配置不同的资产。均衡的资产配置会使得产品业绩相对稳健，也许无法做到短时期内一鸣惊人，但拉长时间看，这种配置往往是风险收益特征突出、性价比很高的方式。

证券之星：目前，债基、货基收益率不断下行，这个因素对您的配置会带来那些变化？

朱赟：债基和货基的收益率下行，特别是对于混合资产类的FOF产品而言，它们的确定性收益变少，那么为了获得更好的收益，就只能去做多资产的配置。这里所说的多资产配置，不是简单的股票加债券，而是更精细化的、范围更广的。比如，我们可以在投资A股和国内债券的基础上，添加港股或者海外资产，商品类，REITS类的资产，还包括一些对冲策略、打新策略的产品等。只有投资的资产足够多样化，才能在波动变小的情况下提高收益。

我们一直坚信，未来对于多资产配置的策略产品需求会逐步加大。目前无论是海外还是中国市场，也只有FOF才能够做到对各类资产都有相应的配置。FOF的存在的价值也会慢慢体现出来。

证券之星：FOF基金配置方向不仅包括股混基金、债券基金，还包括主投海外市场基金、港股基金，甚至是商品基金，您是如何做取舍的？

朱赟：关于基金的筛选，我们会把市场上的某类资产基金，做一个全面的判断，再从中挑选出一些比较优质的标的来投资。比如说商品基金，主要标的是黄金，市场上有关黄金的ETF只有几只，集中度较高。对于港股就是沪港通的基金，也根据其投资标的进行一定的分类，如港股的大盘蓝筹股，科技成长股，消费股等。

我们对FOF基金主要定位是配置型产品，而不是交易型产品，更专注于对基金优中选优，一般来说调仓的频率不会太频繁。如果发现组合表现出了比较大的偏离，也是会及时调整配置比例的，一般是根据当前市场情况，调减个别风格暴露比较多的基金，再评估组合的业绩。

具体到每个基金产品上，我们其实是有一套完备的筛选体系，这套体系比较特别的一点在于，我们赋予了基金经理因子较大权重，不仅看基金经理现在管理的基金，而且会去梳理他过往管理过的所有产品，研究其投资风格变化的轨迹，达到长期跟踪的目的。