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对话投资人
对话投资人 第23期

对话公募 淳厚基金薛莉丽:价值投资者的信仰与践行

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访谈全文

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价值投资者的信仰与践行

问证券之星:先分享下你的投资方法?

答薛莉丽:我先介绍一下我的背景,我是2019年5月加入淳厚基金的,之前在券商自营部做了10多年的投研。从2007年入行接受的便是价值投资理念的训练,全方位分析上市公司报表,调研总结上市公司的核心竞争力和风险点。

我个人是自下而上的投资方式,把选股放在第一位,策略、市场风格、仓位作为辅助。一般不预测短期指数,我们希望始终以中长期的维度去考量投资机会的把握,其次我们一般也不预测板块轮动,我们希望找到优秀商业模式和优秀治理结构的企业,以合理的价格买入。

一来是因为中长期,我想做的事情是持续提高胜率,个股研究可以持续提高胜率,而判断市场风格、仓位管理不能帮助我提高胜率,所以也就不是我的精力重点;

二来是因为大部分的时候市场是在一个正常的环境中运行,少部分极端环境下需要考虑用仓位来应对,从业这些年在我看来市场的风格更是每两三年会有一个明显的变化,我希望做到收益与风格没有明显的相关。

关于买点的左侧和右侧,因为我以前是在自营做投资,我那时更偏向左侧一些,这和绝对收益的投资目标与考核机制有关。现在我会适度平衡一下左侧和右侧,因为公募的考核周期更短,要求我们对市场节奏的把握程度更高一些。

问证券之星:会不会做一些择时操作?在什么前提下?

答薛莉丽:我们大多数情况下不会预测市场的顶部和底部,在我看来,指数的顶部和底部都是后验的,深处市场中的我们,更多的是应对不同的市场环境。我也不会预测指数,更多时候是比较资产的性价比,我自己会把股票和可转债、债券做对比,来平衡不同阶段不同资产的配置比例。

我们会做一些大的择时,比如2015年股票相对债券风险溢价率处于历史低位,我们在市场4000点时开始降仓,当市场达到5000点仓位已降低至3成,成功规避了市场的大幅回撤;2018年下半年风险溢价率较高,2018年四季度开始加仓,虽然短期有压力,但中长期回报可期;其次在碰到黑天鹅事件时会考虑仓位应对,比如今年初的疫情,这类事件时无法提前预计和判断的,2020年上半年在疫情扩散初期放缓淳厚信睿建仓节奏,3月底评估风险已充分释放后加快配置优质资产,把握结构性反弹机会。

问证券之星:基金组合中持仓行业、个股分散能够平滑波动,相反的会不会降低收益率?

答薛莉丽:组合层面,我们会做适度分散,分散是对应行业、板块层面的,对有确定性把握的个股我们不考虑个股的过度分散。

第一,我追求的是一条长期更稳健的收益的曲线,所以我希望持仓能够更均衡,毕竟我不是主题基金,这有利于组合的中长期发展。

第二,我们希望收益来源是多样化的,这能帮助我们应对不同的市场风格。

第三,公募资金进出太容易了,一种特定的策略想要在市场上验证是需要时间的,但客户可能不会给你这个时间,所以在组合管理方式上需要持续进步。

问证券之星:价值投资需要深入研究标的公司,覆盖的公司可能并不会很多,对于陌生的公司、行业,你是如何拓展能力圈的?

答薛莉丽:对于研究,我一直强调深度和广度的结合。深度必须看公司的一手资料。我自己新看一家公司,一定先把公司的所有年报和招股说明