产品生产高度依赖代工



     相宜本草招股书显示,公司有委托加工生产关系的厂家共 3 家,分别为上海宝妍、上海乐宝和上海西西艾尔。公司与上海宝妍、上海乐宝建立了长期合作关系;与上海西西艾尔2012年初签署了合作协议,2012 年 4 月起开始代工生产。公司采用委托加工生产为主、自制生产为辅的生产模式,报告期内委托加工的产量平均占比90%以上。

虽然通过代工生产在日化行业比较普遍,不少本土的中小日化企业先期都是靠代工起步。但对于一家即将上市的公司,几乎没有自产的风险不容忽视,一旦代工工厂出现质量问题,或者泄露了企业的产品配方,都可能对企业产生巨大影响。

对于其中风险,相宜本草也坦言,公司产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素。公司产品的产量、质量、生产周期等一定程度上受限于代工厂的生产能力、加工工艺及管理水平等因素。如果代工厂的生产设施损坏或者与公司签署的代工合同提前终止,而公司未能即时有效地进行补救,可能出现产品供应迟延,对公司经营业绩和财务状况将带来较大的影响。近年来,受人工成本增加等因素影响,单位产品的委托加工费有所增加,相应增加了公司的生产成本。

其在申报稿中强调,“公司在上海新建的研发基地已经试产,总设计产能可以达到7500多万件,逐步发展为50%自制生产、50%代工生产的模式。”但事实上,相宜本草在2010年、2011年两年的销售量年均增幅达到66.5%,2011年仅两家代工工厂为相宜本草代工的产能近1.2亿万支/片,这还没有包括其最新签订的上海西西艾尔代工工厂,随着代工产能的增加,其自产产能的占比将继续下降。但除上述研发基地外,相宜本草也未再提及任何关于提升自产产能或新建生产基地的计划。

重包装轻研发 丢失高新资质



     相宜本草强调一直专注于“本草养肤”的研究。但在其招股说明书中列明的70项专利中,与产品核心技术相关的专利只有5项,包装专利则高达61项,还有4项检测标准专利。

根据上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国家税务局和地方税务局于2008年 12 月 25 日联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号GR200831000832),认定相宜本草公司为高新技术企业,认证有效期3 年。公司自获得高新技术企业认定后三年内(2008 年至 2010 年),公司享有 10%的企业所得税抵减,企业所得税税率按 15%的比例缴纳。

但自从被认定为高新技术企业之后,相宜本草在研发上的投入占比也开始减少,其2009年、2010年、2011年的研发投入分别为1142万元、2297万元和2738万元,占营业收入的比例从3.03%下滑至2.05%。由于降低了研发费用的投入,并预期未来研发投入将不再超过当期营业收入的3%,相宜本草在2011年决定终止申请高新技术企业资格的复核,因此2011年及以后企业所得税税率由15%上升至25%。

与在研发投入上的“抠门”相比,相宜本草毫不心疼在广告等营销费用上的投入。数据显示,相宜本草的宣传推广及广告费用从2009年的6109.5万元,上涨至2011年的2.04亿元。2011年,相宜本草的销售费用占比达到54.27%,已经远远高于同类上市公司。2011年上海家化、自然堂销售费用占比都不到40%。

虽然烧钱打广告是行业惯例,但相宜本草的行为还是让消费者们下意识联想到了同样重宣传轻研发的碧生源,较高的零售价格、高昂的广告宣传费用和相对较低的产品成本。公司到底在卖产品还是卖包装?

包装宣传有望一时刺激销售,但会对品牌长期声誉造成影响,其中最典型的莫过于索芙特,在瘦脸洗面奶、减肥香皂、负离子洗发水等一系列概念烟消云散之后,消费者再难对之形成信赖。

IPO前夕三名集体离职


除了上述问题,相宜本草管理层的稳定性也令市场担忧。据媒体报道,在相宜本草上市前夕,3位高管集体出走,背后的原因指向了老板报复心太强。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》规定,发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。而相宜本草在报告期内,至少出走了3位高管。

据接受采访的匿名离职高管称,他离职后去了上海的一家生物工程上市公司,年薪至少在60万元。而另外两名高管,其中一个副总去了北京的一家上市公司,年薪400万元。另一位副总自立门户,创建了自己的化妆品品牌,甚至也在谋划未来的上市之路。

在他出走后两三年内,相宜本草又陆续离开了3个人力资源总监,而且全是来自500强的。

本来他已被列入持股计划,但是并不愿意接受条条框框的限制,比如拿了股票,3年后才能流通,签了协议等于要做满十来年。他认为,出来后拿到的钱也未必少。

“股权激励主要基于公司是否有核心竞争力、可持续发展。股票是虚拟的东西,虽然上市了,也可能是垃圾股,甚至公司可能会倒闭或者被收购。”他认为,相宜本草能否能可持续发展,可以从三个维度去考量:第一产品;第二文化;第三人才梯队建设。

“相宜本草预披露后,负面信息还是蛮多的。原因即在于创始人有点问题,不是强势,而是这个……”他指了指自己的心。

本草概念 是文化还是忽悠


化妆品行业多多少少都有忽悠的成份,相宜本草也不例外。

招股书显示,2009年 4 月 28 日,上海市工商局卢湾分局向相宜制造下发《行政处罚决定书》(沪工商卢案处字[2009]第 030200910009 号) ,对 2008 年 2 月起相宜制造生产的“控油消痘洁面膏”、“竹炭净化洗颜泥”护肤品的外包装功效中对商品性能做出引人误解的虚假宣传行为(使用了“预防暗疮生成”、“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”用语) ,责令停止违法行为并处以罚款人民币三万元整。

无独有偶,除了招股书提到的两款产品涉嫌虚假宣传外,早在2008年3月份,相宜本草也曾因产品虚假宣传被上海市工商部门依法处罚,并被没收违法所得17.96万元。工商部门认为,其所生产的化妆品产品外包装上标注“运用现代生物科技、独有促透导入剂、加倍吸收安全有效”等字样,但在外包装作此标注的个别产品,实际上并未添加“导入剂”,公司无法提供外包装上部分产品功效表述的有效证明,工商部门认定构成虚假宣传的违法事实。由于处罚事实发生在2008年,未在报告期内,公司招股书侥幸躲过了陈述两年连续因虚假宣传被工商处罚的尴尬。

此外,在众多新闻报道中,都反复提及相宜本草的董事长封帅是出身于中医世家,然而有消息称,虽然封帅的外公曾是山东泰山脚下的一代名医,曾任冯玉祥将军的御用医师,擅长对皮肤病的治疗,但是封帅本人并没有任何中医从业背景。封帅曾在2009年也曾坦承:“家里是希望我能成为一名医生,但是我所学的专业并不是医科,毕业后从事的也不是中医、美容行业。” 有业内人士表示,封帅的“中医世家”的背景,无疑就是一个营销噱头。

尽管封帅没有半点医学从业背景,但是在产品宣传中,相宜本草大打“中医概念”牌。

根据国家质量监督检验检疫总局在2007年8月27日颁布《化妆品标识管理规定》中的第十五条第一条规定:“化妆品标识不得标注明示或者暗示具有医疗作用的内容。”而相宜本草就曾在2009年4月,因在“竹炭净化洗颜泥”的外包装功效中使用了“预防暗疮生成”、“预防黑头、粉刺、暗疮滋生”等违规用语,而被罚款3万元。

一位相宜本草的知情人士直白地表示,他并不看好相宜本草,因为它并没有很多核心的东西,所打的只是“本草”概念而已。

“从某种意义上,‘本草'概念是在忽悠消费者,‘本草’什么呢?!你说你是中药世家,可是你连中药、《本草纲目》是什么都不懂,怎么叫中药世家?不能用概念去忽悠消费者。”该人士指出。

结语 


      本网记者对招股说明书及其他资料进行了仔细研读,从投资者的角度提出了上述质疑,并试图从相宜本草官方得到详细了解。但截至发稿,招股书上的联系电话始终无人接听。本网将继续对相宜本草的经营发展及上市进度保持关注。[详细]

 

公司简介

相宜本草

上海相宜本草化妆品有限公司成立于1999年,是专门研发、生产和经营本草类美容护肤品的国内知名企业,素有“面膜专家”美誉。 公司销售网络遍及华东、华北、华中及华南等省市,产品畅销家乐福、沃尔玛、大润发、欧尚、乐购、屈臣氏等全国连锁超市和百货商场,随着公司的发展,会员销售、网络销售、专化店销售等复合营销模式也已初具规模。

发行资料
公司名称上海相宜本草化妆品股份有限公司
法人代表封帅
成立日期2000年3月7日
注册资本人民币15,600万元
发行股数5,200 万股
发行后总股本2.08亿股
主承销商中国国际金融有限公司
主营业务主要从事本草化妆品的研发、生产与销售业务
主要股东
序号股东名称持股数量占总股本比例
1封帅80,964,00051.90
2今日资本24,024,00015.40
3严明20,014,80012.83
4相宜投资14,820,0009.50
5东进公司13,057,2008.37
6架桥富凯3,120,0002.00
募投项目
项目名称
投资总额(万元)
营销渠道及品牌建设项目
62,436
信息化平台建设项目
7,810
其他与主营业务相关的营运资金
-
合 计
70,246
最近三近财务指标
财务指标/时间2011年2010年2009年
总资产(亿元) 7.441 3.91 2.14
净资产(亿元) 3.676 2.187 1.395
少数股东权益(亿元)
营业收入(亿元) 13.3541 7.4975 3.7722
净利润(亿元) 1.3453 1.1609 0.5222
资本公积(亿元) 1.0409 0.3786 0.3500
未分配利润(亿元) 0.9541 1.0726 0.4303
基本每股收益(元) 0.8623
稀释每股收益(元) 0.8623
每股现金流(元) 1.96
净资产收益率(%) 47.44 59.7 37.39
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作者:张翔飞

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