隐瞒关联交易 虚增收入



    2012年AC发泡剂行业普遍亏损,国内AC发泡剂龙头企业江苏索普2012年上半年也亏损2663万元,但世龙实业2012上半年却实现净利润4228.07万元。记者的调查结果显示,支撑高增长的神话的,来自秘而不宣的大量关联交易,世龙实业2010年第一大客户竟然和公司位于同一工业园区,且该公司的副总是世龙实业总经理的外甥;还有一些重要客户,是公司高管控股的关联企业,也在同一个工业园内。记者核实世龙实业招股书中提及的重大合同客户后发现,有一家签订上千万元合同的公司,在工商登记查询系统中无记录,另一家签订500多万元合同的公司也有类似情况。招股书中多年跻身世龙实业销售前五名的宁波英达商贸有限公司,2011年从世龙实业购买产品6066.56万元,但是记者获得的工商档案显示其当年营业收入仅为3120万元。另一家2011年刚成立、注册资本只有100万元的南昌鑫昌化工有限公司,当年就与世龙实业签订了1400多万元的大合同,然而工商档案却显示,当年鑫昌化工的年销售额只有346.44万元。

    世龙实业依托其前身江西电化有限责任公司(以下简称江西电化)错综复杂的关系,隐瞒关联交易,涉嫌夸大客户交易额,粉饰业绩,把一个高耗能、高污染的化工企业包装成一个前景广阔、具有持续盈利能力的企业,意图上市攫取投资者手中的财富。【详细 

 

公司主营产品销售价和毛利率大幅下降




    世龙实业的主要产品为AC发泡剂和氯化亚砜,招股书披露了2009年~2011年以及2012年1月~6月的两大产品售价。2012年1月~6月,AC发泡剂销售均价为14180.31元/吨,相比2011年销售均价16838.40元/吨下降了15.79%。而根据招股书公布的上述时间段AC发泡剂毛利率,2012年1月~6月AC发泡剂毛利率为17.11%,相比2011年的24.66%下降了7.55个百分点。2012年1月~6月,世龙实业氯化亚砜销售均价为1911.33元/吨,相比上一年度2810.82元/吨的均价下降32%,毛利率已由2011年的19.28%降至-2.08%。

    世龙实业对毛利率下降的解释是,最近三年AC发泡剂价格持续上涨,同时公司通过不断的技术改进降低产品单耗水平,多种因素导致AC发泡剂毛利率在2010年和2011年保持在较高水平。2012年初,在原盐、尿素等原材料价格保持平稳的基础上,包括公司在内的行业主要厂商为提高市场占有率,主动调低AC发泡剂价格,且价格下降幅度高于成本下降幅度,导致2012年上半年毛利率下降。

    业内人士认为,氯化工行业已开始进入寒冬,而2012年开始,形势更趋紧张。AC发泡剂龙头企业江苏索普2011年营业收入为8.92亿元,净利润仅为2018.11万元,净利润率仅为2.26%。至2012年,江苏索普营业收入下降为7.39亿元,全年亏损4085万元。【详细

世龙实业募投项目或致产能过剩




    此次如能顺利上市,世龙实业将把资金投入到“年产5万吨AC发泡剂及其配套设施技改项目”和“年产5万吨氯化亚砜技改扩建工程项目”中,然而,募投项目实现收益的前提是,产品市场存在足够的需求空缺。

    根据中国氯碱网(中国氯碱工业协会发起成立)的数据,供给方面,我国是世界上AC发泡剂最大的生产国,总产能达到22万吨/年,2011年总产量达18.37万吨/年;需求方面,2008年以来,国内外市场对于AC发泡剂的需求量迅速扩大,由2008年的11.55万吨增长至2011年的18.37万吨。

    但即便需求量逐年增加,目前AC发泡剂的产能还远高于需求量4万吨,AC发泡剂行业本身就已经面临着产能过剩的问题。

    结合世龙实业的情况,其AC发泡剂的产能是4.5万吨,2011年的产量为3.7万吨,产能利用率83.37%,公司尚有近1万吨的生产能力未开发,加上募投项目新增的5万吨产能,可以在未来新增AC发泡剂6万吨,若AC发泡剂的需求量不能随之跟上,世龙实业的新增产能只能加剧自身和行业的产能过剩。

“即便是AC发泡剂行业的需求量有一定增加,缓解了产能过剩的问题,但该行业并非只有世龙实业一家生产商,江苏索普、宁夏日盛、福建榕昌等公司每年的产量也都过万吨,尤其是江苏索普,拥有和世龙实业一样的生产和销售能力,这也就意味着,其新增产能能否销售出去也并非定数,那么世龙实业的募投项目不仅会面临产能过剩的风险,而且收益也无从谈起。”一位精细化工行业内人士说。【详细

 

世龙实业掏空国有资产




    经记者调查,世龙实业国有股权变更颇为复杂且充满疑云,江西电化有限责任公司(以下简称“江西电化”)等3家国资发起人至上市前期已陆续退出,顶而替之的是上百规模的自然人。而一手操刀国资改革的经营者如今却是这场IPO盛宴的饕餮者。

    江西电化系江西省石化集团下属化工国企,由1998年江西电化厂改制而来。2003年5月,江西电化与其他两位发起人投资设立的子公司电化高科,注册资本300万,其中江西电化出资额为73.17万元,占比24.39%。同月,江西电化以部分净资产1700万元增资电化高科,持股比例不变。

    但蹊跷的是,2003年7月以国有身份出资的江西电化却率先退出,将其持有的1700万元出资额转让给江西乐安江化工有限公司(以下简称“乐安江化工”),且为平价转让。

    招股书显示,江西电化1700万元出资的验资时间为2003年7月14日,而出资转让时间为2003年7月18日,时隔仅4天,且未竟评估。

    上海一位投行人士对记者评价:“国有资产转让不经评估就是问题,但关键在于江西电化成立子公司(电化高科)的目的似乎不是搞好业绩,而有‘偷’国有资产之嫌。”

“江西电化以部分净资产出资,为新设公司(电化高科)提供了产房、设备等固定资产;若是股权受让方(乐安江化工)出资不实,更是空手套白狼的行为。”该投行人士表示。【详细

 

结语 


      本网记者对招股说明书及其他资料进行了仔细研读,从投资者的角度提出了上述质疑,并试图从世龙实业官方得到详细了解。但截至发稿,招股书上的联系电话始终无人接听。本网将继续对世龙实业的经营发展及上市进度保持关注。[详细]
世龙实业简介

江西世龙实业股份有限公司位于江西省乐平工业园区,是集研发、生产、销售于一体的国家级高新技术企业,公司成立于2003年12月2日,注册资本9,000万元。公司是以生产氯碱下游精细化工产品为主的综合性化工企业,主要从事AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等化工产品的生产、销售、研究和开发,形成以氯碱为基础,AC发泡剂和氯化亚砜等精细化工产品为主线的产业链。

发行资料
公司名称江西世龙实业股份有限公司
成立日期2003年
拟上市地点深圳证券交易所
发行数量3,000万股
发行后总股本12,000万股
募资用途年产5万吨AC发泡剂及其配套设施技改项目、年产5万吨氯化亚砜技改扩建工程项目
注册资本9,000万元
法人代表李宗标
所属行业化学原料及化学制品制造业
保 荐 人民生证券有限责任公司
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作者:孙伟刚

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