增发预案仅一成用于公司经营发展




    根据庞大集团公布的增发预案,本次发行计划募集资金总额不超过300,000万元。其中240,000万元用于偿还银行贷款,30,000万元拟用于新建高端经营网点项目,剩余部分用于补充公司流动资金。可见,本次融资计划中九成均用于解决公司资金问题,实际上真正用于经营发展实处的只有一成而已。公司强调了增发募资的意义主要为:“有效降低财务费用,促进公司经营业绩的改善和提高。” 公告披露信息显示:庞大此次募资绝大部分用于偿还银行贷款以及补充流动资金。庞大集团对资金的需求可见一斑。

    也许是为了配合本次增发预案,庞大集团在此前一日公布了一份颇为漂亮的半年报。半年报显示,公司上半年营收295.83亿元,同比增长2.79%;归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长20.43%。

    同时, 半年报中还显示,截至6月30日,公司总资产626.86亿元,总负债535.33亿元,资产负债率达85.4%,为同业中最高水平。而今年上半年的财务费用达到6.87亿元,同比增长24.09%,但同期净利润仅为2.83亿元。

    “因为去年年终的时候,库存很高,资金压力非常大,增加了不少短期借款,利率是比较高的,可能是想做一个置换,调整下负债结构。”国内一位长期跟踪庞大集团的分析师表示。

    不过在庞大集团看来,公司并没有来自资金链上的压力。庞大集团表示:“目前公司的资金状况完全正常,没有压力。此次增发的资金主要是用来还银行贷款,降低财务费用,公司没有着眼于现在资金压力比较大,去补充流动资金,还是着眼于降低财务费用的角度。”

股东回报预期不佳 转型艰难 



   

 

    虽然庞大集团在增发预案中声称:“能够促进公司经营业绩的改善和提高。”不过,回看历史表现,拟参与的投资者还是应该多一份谨慎为好。庞大集团自上市以来,发行价45元,但是当日开盘价就已经跌至36元(复权价14.36元),认购方每股损失9元;而经过了两年时间,最新的收盘价只有5.31元,与开盘复权价相比每股又跌了接近9元。即便是从业绩上看,公司除了在上市当年实现盈利6.5亿元以外,次年即亏损8.2亿元。

    其前次募集资金使用情况报告显示,公司募投项目中绝大部分的收入仍然未达到其上市时的承诺水准。从净资产收益率来看,公司2011年至2013年的净资产收益率仅分别为6.68%、-9.34%和3.08%,无论怎么看,也跟目前公司的平均借款利率8.9%有相当一段距离。如果公司过去连8.9%的净资产收益率都无法达到,那又凭什么来让人相信,公司将来能够拿出真金白银的业绩来回馈本次认购增发股票的股东呢?

    半年报显示,公司2013年上半年营收295.83亿元,同比增长2.79%;归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长20.43%。

    “这个增速低于我们的预期,营收结构有所改变,乘用车及售后业务虽有所增长,但是重卡大幅下降了,收入同比下滑36%至38亿元。”华南一位汽车行业分析师介绍。

    但庞大集团将重卡销售下降原因归咎于煤炭行业的不景气,“因为卡车的布置主要是在山西内蒙地区,购车用户施工干活的区域主要是煤矿,山西内蒙的煤矿今年相当差。预测下半年情况会依然黯淡。”

    对于乘用车销售,庞大集团则充满信心,“乘用车随着我们前期建店,逐渐面临成熟,收入在大幅增加,高于行业增速,今年行业相比去年同期的增速是12%,我们要达到17%-18%。”

    该分析师表示:“庞大集团目前停止了扩张,但是之前大跃进新开的那些店现在仍没有实现较好的盈利,新店培育期还有较长一段时间。总不能全部关掉吧。”

    半年报显示,截至2013年6月30日,庞大集团在国内28个省、市、自治区及蒙古国拥有1357家经营网点,较上年末减少72家,停止了庞大几年来三位数的增长速度。但公司自上市以来,2011年增加的331家,2012年增加的172家经销网点仍需要较长时间的培育。

    值得指出的是,本次增发或者并不是结束。庞大集团在增发预案中提到,本次增发后公司的合并口径资产负债率将从 85.40%下降到81.57%。不过,以同行业上市公司计,该数字仍然高于行业平均水平。

    另外,公司计划新增77,562.73 万投资高端轿车品牌销售网点,这意味着,除了增发中提到的30,000万元,还要追加47,562.73 万元的投入。公司在报告中也提到,目前过高的资产负债率水平限制了公司未来向银行贷款的空间,增发有助于提高公司的融资能力。这或为将来扩大融资埋下伏笔。最为可怕的情况是,公司经过此次增发好不容易节约下来的财务费用,或又被新增的贷款所吞噬。

增发预案风险巨大 市场并不看好



    庞大集团对资金的渴求由来已久,2011年一上市,实际募资60.4亿元就消耗殆尽。紧接着,又抛出38亿的巨额融资计划,而这都是为了配合其急速扩张计划。

    然而,规模增长的同时,庞大集团业绩并未同步,2012年遭遇巨额亏损,归属母公司股东净利润大幅下滑226.93%。

    如今,庞大集团返璞归真,放缓了扩张速度,甚至通过关店、裁员等节流方式来提升业绩。不过,其行业最高——85%资产负债率依旧悬在庞大集团头顶,2013年上半年6.87亿元财务费用让庞大集团不得不负重前进。

    对于庞大集团此次增发预案, 市场并不看好。一位市场人士表示:“庞大集团目前杠杆率过高,净资产回报率低,将会打击市场认购的积极性,本次增发风险不容小觑。” 由于快速扩张,庞大集团风险逐渐积累,此次增发也有五大风险。

    第一,偿债的风险。庞大集团的主营业务为汽车经销及维修养护业务,由于汽车供应商一般要求经销商须首先付全款才能提车,因此行业特点决定了庞大集团预付账款及存货的资金较高。

    随着庞大集团经销网络的快速扩张,采购、销售的规模增大,所需的资金也将进一步增加。由于高负债主要为流动性负债,且存货规模较大,存在一定的短期偿债风险。如果未来庞大集团不能继续通过银行或其他渠道获得发展所需资金,其业务的进一步发展将在一定程度上受到影响。另外,其部分资产因用于担保和保证金,其所有权受到限制。若其不能按期履行相关支付义务,则担保资产有可能被强制性处置,从而在一定程度上影响其正常经营。

    第二,减值、存货积压风险。作为经销商,存货规模相对一般工业企业而言较大。目前,汽车市场具有竞争激烈、更新换代快、新品种上市周期缩短、产品价格变动频繁等特点,如果因汽车生产商推出新车型、下调汽车销售价,将导致存货的可变现净值下降。

    如果汽车经销商根据市场情况主动下调汽车售价,导致存货的可变现净值下降,低于其采购成本时,经销商将面临一定的存货减值风险。如果无法及时实现销售,造成存货的积压,将存在一定的存货积压风险。庞大集团作为最大的汽车经销商,此项风险自然不小。

    第三,业务结构。商用车特别是重卡销售是庞大集团的主要业务板块之一,受国内经济和基础设施投资增速影响较,2012 年以来,国内煤炭、钢铁、矿山、水泥建材等行业对重卡需求大幅下滑,受其影响,庞大集团的重卡销售大幅下降,以金融服务方式销售的重卡车辆回款也受到一定影响。

    尽管之后由于宏观经济复苏,推动卡车销售有了一定的恢复,但未来如果整体宏观经济有所波动,将会对销售造成不利影响。

    另外,庞大集团的乘用车销售业务中,日系车占有很大比重,2012 年下半年的钓鱼岛事件对公司的乘用车销售也产生了不良影响。未来如果钓鱼岛类似事件再次发生,有可能对其乘用车销售再次造成不良影响。

    第四,管理分散。庞大集团机构庞大,目前共拥有 163 家直属分支机构和 1181 家子公司,其中全资子公司为 1190 家,控股子公司为 12 家;参股公司为 15 家;此外,全资子公司下设分支机构合计 431 家。

    庞大集团通过新设或并购方式进行业务扩张,实施跨区域经营,在采购供应环节、销售环节和物流配送服务环节面临着资产、业务和人员分散引发的管理和控制风险。

    第五,各地出台车辆限购政策也增加了增发的风险。近年来,随着我国城市大气污染物排放总量控制指标严格实施和城市交通拥堵不断加剧,北京、广州、石家庄等城市陆续出台机动车数量调控和配额管理制度等措施。

    同时,各地政府在发布限购令的同时,对机动车限行也做出了规定,并大力发展公共交通,使人们对私家车的依赖程度逐渐降低。各地限购政策的实施将对乘用车经销商产生不利影响。若限购政策继续在二线城市蔓延,尤其是华北地区蔓延,则将对庞大集团的汽车销售业务和经营业绩产生不利的影响。

大量关店 裁减员工以减少资本开支



    据了解,近几年来,庞大集团的资产负债率一直保持在80%以上,2011年上市之前甚至一度达到90.55%。截至2013年6月30日,资产负债率达85.4%。而如若此次增发完成,庞大集团的资产负债率也仅下降到80.8%。

    近几年来,庞大集团的资产负债率一直保持在80%以上,2011年上市之前甚至一度达到90.55%。截至2013年6月30日,资产负债率达85.4%。而如若此次增发完成,庞大集团的资产负债率也仅下降到80.8%。一位曾经调研过庞大集团的分析师表达了对其高负债率的担忧。

    在经历了快速扩张带来的剧痛之后,为了缓解这样的压力,庞大集团做出放缓扩张速度的决定。中报显示,庞大集团有息债务规模(长短期借款、应付债券)从年初的206亿大幅下降至145亿。负债情况预示好转的背后,却是庞大集团大量关闭门店、裁减员工以减少开支。

    数据显示,2011年,庞大集团员工总数为34834人,2012年增至39390人,而最新中报显示39390这一人员总数没有变化。一位河北地区庞大集团前员工透露,庞大集团裁员是采取调动工作的方法,把你调到不可能去的地方,逼你在辞职信上签字。华北地区一位汽车行业分析师也表示:“庞大集团的开店数量比以前没变化多少,基本上没怎么开新店,甚至还关了一些老店,减少了员工,所以资本开支规模比去年小。”

    对于裁员方面的质疑,庞大集团回应称:现在的情况是,公司确实有人员方面的调整,但更多是体现在品牌之间的调整,硬性的裁减人员还是很少的。再建店的过程,就会是一个再培训的过程,再重新上岗。从人员调整计划上讲,还是内部消化为主。

结语 


    本网记者就上述问题致电了庞大集团相关负责人,试图从官方得到详细了解。但截至发稿时,该负责人的电话始终无人接听。对此,证券之星专题组将继续对此予以关注。[详细]
公司简介

庞大汽贸集团股份有限公司

庞大汽贸集团股份有限公司是以汽车销售服务为主业的大型汽车营销企业,原隶属于唐山市冀东物贸集团有限责任公司,其前身为2003年成立的唐山市冀东机电设备有限公司,注册资金4.13亿元,法人代表庞庆华。

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