业绩下滑 资产质量差


       

      

    

    业绩下滑:营业收入和利润双降

    自有品牌产品的销售不畅导致凌丰集团愈加依赖外销,从而陷入营收上涨,净利下滑的怪圈,凌丰集团2011年的营收由2010年的9.11亿元上升至10.67亿元,但同期扣除非经常性损益的净利润却由4992.49万元降至4732.03万元。

而9月6日公布的2012年上半年的数据则是,凌丰集团主营业务收入占比较大的两项产品不锈钢锅和不锈钢餐厨杂件的收入大幅缩减。2012年上半年两项业务收入为1.67亿元和1.28亿元,均未达到2011年收入的一半,尤其是不锈钢锅业务,1.67亿元的收入,较2011年的5.13亿元下滑了67%。

    资产质量较差:毛利率低 负债高企

    在与苏泊尔以及爱仕达的一系列数据指标比较分析看,凌丰集团的资产质量无疑是最差的,在一系列的相关指标中处于全面落后。以2011年年末数据为例,苏泊尔以及爱仕达的资产负债率分别为29.55%以及24.24%,而凌丰集团的资产负债率竟高达61.90%;苏泊尔以及爱仕达的流比例分别为2.44以及3.14,而凌丰集团仅为0.99;苏泊尔以及爱仕达的速动比例分别为1.65以及1.99,而凌丰集团仅为0.54.

    同时,截至2011年年末,凌丰集团为融资而抵押的固定资产账面净值为9300.64万元,占固定资产净值的40.09%,抵押的无形资产账面净值为5344.95万元,占发行人无形资产净值的99.34%。

    较差的资产质量,较弱的盈利能力,使凌丰集团未来发展潜力很难被看好。

伪高新:高新技术企业资质不符合规定


   


    招股书显示,凌丰集团于2008年12月29日和2011年11月3日获得广东省相关部门颁发的《高新技术企业证书》,连续六年享受按15%税率征收企业所得税的税收优惠政策。

    然而同样就在这份招股书中,凌丰集团却披露,公司2009年-2011年分别实现销售收入65728.59万元、91140.24万元、106682.25万元,当年对应投入的研发费用分别为2103.09万元、2863.98万元、2385.20万元,2011年研发投入较2010年锐减16.72%。记者计算后得出,报告期内,公司连续3年的研发投入费用总额为7352.27万元,占3年销售收入总额263551.08万元的2.79%,低于《高新技术企业认定管理办法》中3%的相关规定。此外,截至今年6月底,公司员工总计2928人,其中大专以上学历员工740人,只占员工总数的25.27%,远低于《高新技术企业认定管理办法》中规定的高新技术企业认定须满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”的条件。由此可见,凌丰集团无论是在研发费用投入还是高学历员工比例方面均不符合高新技术企业资质的认定。

    “2008年-2011年,凌丰集团企业所得税按15%享受税收优惠,但实际并不符合高新技术企业认定标准,应该不能享受此优惠政策。这不仅对公司未来的经营业绩和持续盈利能力不利,还会对公司上会进程造成直接影响。一旦问题被确认,公司需要撤回材料,重新做招股书,按照25%的税率补交税款,公司的保荐机构招商证券、审计机构信永中和会计师事务所等也会因此而受到牵连。如果核算后税收减免数额较大影响到公司净利润,导致无法达到公司上市业绩增长标准,将会被取消上市资格。”一位研究上市公司的律师在接受记者采访时表示。

利润增长依赖政府补贴


 

 

    凌丰集团存在着严重的政府补助依赖症,政府补助能否一直延续,对其业绩有着巨大的影响。2011年,凌丰集团利润总额为7497.72万元,其中2011年度计入当期损益的政府补助(与企业业务密切相关,按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外)高达1682.86万元,占比高达22.44%。此项补助在2009年以及2010年的数额分别为462.73万元以及693.32万元,在当期利润总额中的比重分别为12.79%以及10.26%。因此凌丰集团的政府补助依赖症早就存在,在2011年的表现尤为明显。

    事实上,2011年凌丰集团的主营业务已经出现了增长停滞的情况,其2011年的营业利润为5662.40万元,而2010年的营业利润为5947.04万元,2011年的营业利润增速为-4.79%。如果没有大量政府补助的存在,其2011年的净利润也将可能出现下滑。政府补助对于业绩的增长起到了决定性作用。凌丰集团的利润对政府补贴依赖严重,这严重影响公司的盈利前景,一旦政府补贴政策稍有变动,利润增长将出现巨大波动,直接影响投资者的利益。

国有资产转让未评估 涉嫌侵吞国有资产


 

   

    招股书披露,1999年11月23日,凌丰集团前身银丰贸易与新兴外经贸局签订《关于银丰公司产权改革的协议》,银丰贸易以100万元补偿款以解除双方的股权关系及行政隶属关系,改制脱钩后承继原公司的资产、经营和债权债务,2000年4月20日,叶灿雄等27名银丰贸易中层以上管理人员签订了《出资协议书》,企业性质变更为有限责任公司。但在这一过程中,双方并未对银丰贸易进行资产评估。2000年6月19日出具验资报告显示,截至2000年6月5日银丰贸易的资产总额为2513.27万元,负债总额为2615.63万元。《国有资产评估管理办法》第三条规定:“国有资产占有单位有下列情形之一的,应当进行资产评估:企业兼并、出售、联营、股份经营”,显然,叶灿雄等人接盘银丰贸易的行为已经违规。

    2000年11月10日,已成为叶灿雄等人掌控的银丰贸易迅速宣布以其拥有的新城镇广兴大道土地使用权经评估的增值部分2580万元进行增资,注册资本增至2630万元。2000年12月5日出具的验资报告中,银丰贸易的资产总额骤然增至6519.28万元、较第一份剧增4006.01万元,负债总额则为3951.83万元,公司净资产迅速扭亏至2567.45万元。2000年6月至2000年11月,短短5个月里,银丰贸易逾4000万元的总资产增值额从何而来?除了披露的新城镇广兴大道土地使用权经评估的增值部分2580万元,银丰贸易还有多少资产存在“增值部分”?

自有品牌发展艰难 OEM占比过高盈利下滑 


     

 

    报告期内(2009年-2011年),凌丰集团的外销产品收入占营业收入的比例分别为82.41%、80.92%和82.43%,外销产品主要以OEM/ODM为主。2009年、2010年和2011年人民币兑美元汇率的升幅分别为0.09%、3.01%和4.86%,累计升幅达到了7.96%。凌丰集团为国际品牌贴牌代工的毛利率大约在15%-20%,如果汇率波动剧烈,对产品利润的负面影响不可低估。近年来,OEM业务毛利率的持续下降已成不争事实,以业内知名国内公司——苏泊尔、爱仕达和冠华股份为例。苏泊尔与爱仕达的内销产品以自有品牌为主,外销则以OEM为主,显然,销售自有品牌产品的毛利率远高于OEM产品的毛利率。目前,苏泊尔与爱仕达的自有品牌销售收入占比均超过50%,但凌丰集团的外销收入占比过大,且呈扩大之势。凌丰集团OEM产品产比过大,毛利率偏低,而自由品牌销量增长缓慢,严重制约公司利润增长。

    记者通过其销售费用明细了解到,自有品牌的销售状况堪称糟糕。报告期内,凌丰集团的销售费用分别为3630.84万元、4743.33万元和5296.68万元,其中2011年的销售佣金仅为185.18万元,更重要的是,由于销售状况不佳,最大合作方特力屋(上海)商贸有限公司(下称“特力屋”)目前已不再销售凌丰产品。报告期内,凌丰集团曾与特力屋签订《专柜合同》,合同期限为2010年1月1日-2011年12月31日,凌丰集团在特力屋商场设立专柜销售产品,保底含税销售额为190万元。但合同到期后,合作方似乎并没有续约,记者在特力屋商场却未发现凌丰集团产品的柜台,随后致电特力屋客服,客服称在售商品中没有凌丰集团的产品。目前,特力屋全国拥有27家门店,其中上海地区有10家,在凌丰集团国内的经销商体系中占有重要位置。

    除了特力屋,其他合作方的销售合同将于今年年中之前陆续到期,招股书并未披露合作方的销售情况,若合作方到期后不选择继续合作,将对凌丰集团本就羸弱的自有品牌经销商体系造成重创。

 

结语


      本网记者对凌丰集团招股说明书及其他资料进行了仔细研读,从投资者的角度提出了上述质疑,并试图从凌丰集团官方得到详细了解。但截至发稿,采访函尚未收到回复。本网将继续对凌丰集团的经营发展及上市进度保持关注。【详细
公司简介

凌丰集团

广东凌丰集团股份有限公司是以不锈钢系列餐厨具设计生产和销售为主业经营,集科研开发、出口贸易为一体的民营科技企业。凌丰集团创立于1993年,原隶属于新兴县外经贸局,后改制为民营股份制企业,现有员工4000多人,2007年实现销售额7.6亿元人民币,出口创汇7688万美元。集团总部坐落于新兴县城东郊的凌丰工业园,其规划按照环保型现代化生态园区的意念设计,是一个集不锈钢生产、高科技项目、现代办公、员工公寓为一体的综合性环保生态园区。

发行资料
公司名称广东凌丰集团股份有限公司
法人代表叶灿雄
成立日期1993年10月27日
注册资本10,448万元 
拟发行数量3,483万股
发行后总股本13,931万股
主承销商招商证券股份有限公司
主营业务不锈钢系列餐厨具研发设计、生产制造、出口贸易和自主品牌销售
主要股东
序号姓名股份(万股)持股比例
1叶灿雄 1,536.8714.71%
2岑剑胜626.66.00%
3潘晓东486.034.65%
4彭自坚394.643.78%
5伍沛晖313.83.00%
合计3,357.9432.14%
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