“环保先锋”还是“忽悠” 




    6月28日,正处于风口浪尖的凯迪电力召开2012年年度股东大会,6月中旬突然辞职的陈义龙以控股股东阳光凯迪董事长身份出席,坐在暂行董事长一职的李林芝旁边。这是该公司上市14年来,陈义龙首次没有坐在董事长席位,但这并不妨碍他成为会议的中心人物。会议开场,董秘张鸿健即对陈义龙表示“敬意”,感谢其对凯迪电力发展“作出的卓越贡献”。新董事长李林芝表示,凯迪电力旗下的万吨级生物质燃油工厂建成,同时,凯迪电力的团队也已成熟起来,“所有凯迪人会继续埋头奋斗,努力为广大股东带来更多业绩回报。”

    然而,豪言壮语换不来业绩与股价的提振。公司2012年财报显示,公司实现扣除非经常性损益后的净利润仅3495.17万元,同比下降86.66%。公司股价亦从2011年6月的25.25元/股跌至4元左右。

    在会上,陈义龙如此解释他突然辞职的原因:“我辞去凯迪电力董事长职务,只担任阳光凯迪董事长,是因为生物质燃油项目已经上升到国家能源战略高度,阳光凯迪正在全国挑选10余个省份进行战略合作。因此,我个人精力需要更多地放在阳光凯迪上。”

    随后,陈义龙着重勾勒了凯迪电力的生物质燃油生产基地。据称,该生产基地所生产出来的燃油品质已经达到欧Ⅵ标准,并拥有80多项国际专利,“正是基于此,在20~30年之内,世界上没有哪个国家的技术可以超越凯迪电力,目前湖北省已将凯迪电力的技术纳入全省的发展战略中。”陈义龙再放豪言。

    据了解,陈义龙将自己评价为“理想主义者”,而正是由于接二连三的豪言壮语,陈义龙时常被外界质疑。市场最初对他有争议,是在陈义龙2011年抛出“凯迪万亿不是神话”的言论后,凯迪电力股价被拉高至25.25元/股的“巅峰”。随后不到一个月,凯迪控股(阳光凯迪集团前身)通过大宗交易系统减持股票2888万股,以20多元高价套现近6亿元。之后的“柴变油”项目,更是让外界猜测纷纷。2012年,陈义龙又公开表露要在2020年进入世界500强的目标。

    在抛出“万亿论”之后,2011年,凯迪电力全年生物质发电营业收入4.69亿元,实现净利润仅3758.35万元,这与此前公司制定的销售收入约6亿、净利润过亿元的年度经营目标相差甚远;2012年,作为凯迪电力转型的主业,凯迪电力生物质发电项目收入4.64亿元,同比下滑29.62%,归属上市公司股东净利润大降九成。

    不过,熟悉凯迪电力的投资者都知道,陈义龙执掌凯迪电力21年间,其曾多次宣称,一个生物质电厂正常经营下一年利润3000万。但直到他离职,凯迪电力生物质发电仍在亏损,年亏损额达到4000多万元,多个生物质电厂因达不到利润目标而被大股东回购。相比2011年25.25元最高价,上周五,凯迪电力收盘价4.89元,几乎只剩下零头。

    凯迪电力的万亿神话随着陈义龙的卸任如今似乎已经成为了“一地鸡毛”。

生物质电厂回购“一箭双雕” 




    据证券之星了解,2009年,凯迪电力决定进军生物质能源产业,并于当年通过非公开发行股票的方式收购大股东武汉凯迪控股投资有限公司(以下简称凯迪控股)旗下的9家生物质电厂。当年,凯迪电力实现营业收入20.06亿元,扣除非经常性损益后的净利润1.86亿元,2010年营业收入增长67.46%,达到33.59亿元。净利润更是达到2.6亿元。而此前的2008年凯迪电力实现扣非净利润为负的902.95万元。从转型生物质能源产业之后的2009年开始,凯迪电力的业绩呈现直线上升的趋势。2010年,凯迪电力再次接受凯迪控股手中的14个生物质电厂。

    与此同时,凯迪电力的股价也一路上涨。2008年10月31日,凯迪股份的股价只有3.71元/股,但在之后,其股价一路上涨,截至2010年3月3日凯迪股份进行10股送6股之前,其最高已经涨至23元/股。除权之后,凯迪电力的股价继续上涨。

    正是在股价再次走高的2011年,凯迪电力当时的董事长陈义龙于5月份向外界宣布,“2015年凯迪规模突破600亿元,2030年,规模可能做到一万亿元”。

    虽然此后凯迪电力发布公告澄清称,2030年实现销售万亿元规模的不是凯迪电力而是凯迪控股,但这并不能阻止凯迪电力股价的持续拉高。截至2011年6月30日再次进行10送6之前,其股价最高拉至25.25元/股。

    此间,凯迪控股通过减持凯迪电力的股票套现5.8亿元。凯迪电力的二股东武汉大学资产经营投资管理有限责任公司也逐渐通过减持套现。

    翻开凯迪电力的报表,就会发现凯迪电力的利润多数并不是来自于从大股东凯迪控股那里收购的电厂,而是有其他的利润来源。

    以业绩增幅较大的2010年为例。2010年凯迪电力33.59亿元的营业收入中,仅原煤销售和脱硫及电建承包项目两个行业,就实现营业收入22.38亿元。当年生物质电厂仅实现销售收入9376.92万元。2010年,凯迪电力实现净利润2.6亿元,其中生物质发电实现净利润2694.58亿元。而在2009年当年,凯迪电力收购的9家电厂,当年合计亏损83.71万元。

    今年6月8日,凯迪电力发布更改后的2012年度财务报告,与往年不同的是,凯迪电力的业绩出现大幅跳水。在6月8日更新后的2012年财报中,凯迪电力实现扣除非经常性损益后的净利润3495.17万元,同比下滑86.66%。

    业绩的“断崖式”下跌之前,凯迪电力的大股东凯迪控股进行了营业执照变更。2011年12月31日,凯迪电力接到大股东凯迪控股的通知:凯迪控股更名为阳光凯迪,其股东结构也发生了变化。其中凯迪控股的大股东武汉环科的投资比例由51%降至31.5%。

    凯迪电力一直声称自身是一家没有实际控制人的公司。也许,随着阳光凯迪背后相关股东的更迭,凯迪电力高管们的离职,未来的凯迪电力真的会变成一家“无主”的公司。

    对于高管们的相继离职,凯迪电力证券事务代表表示,并不会影响凯迪电力目前发展生物质能源的战略方向。至于离职原因,也在公告中已经解释清楚。

    有市场分析人士指出,陈玲和汪军的离职很可能与传言中的凯迪电力财务造假、项目造假有关。

5家亏损电厂被蹊跷回购 




被回购电厂 2012年盈利预测 2012年亏损情况

宿迁电厂       1321.09      -1305.12

万载电厂       1201.17      -513.33

望江电厂       1087.70      -1030.09

桐城电厂       1434.04      -612.89

五河电厂       1705.01      -1529.66

单位:万元

5家电厂的CDM(清洁发展机制)申请均已在联合国成功注册。注册成功后,五家电厂出售CDM收益,即碳排放交易收益,预计年收益为人民币5000万元左右。但是随着五家电厂的被回购,碳排放交易最后可能也归属于阳光凯迪所有。

据了解,截至2012年年底,凯迪生物共建成生物质电厂9家,另外还有17家处于在建状态。

凯迪电力转型生物质发电领域,采取的是大股东投资建厂,此后由上市公司收购的方式。今年4月26日,凯迪电力发布《关于已收购电厂触发回购条款的提示性公告》。公告表示,阳光凯迪分别于2010年12月和2011年12月将持有的宿迁电厂、万载电厂、望江电厂100%股权;桐城电厂、五河电厂51%股权转让给凯迪电力。

收购之时,凯迪控股对外承诺:如果标的公司中某一家公司的年净利润低于其对应的预测年净利润,阳光凯迪将按照该家公司对应的交易价格加上由凯迪电力后续投入的工程建设支出以及对应交易价款按银行同期存款利率计算的利息费用,作为资产回购的价款,对凯迪电力所收购的股权进行回购。

截至2012年年底,建成的电厂中,前述5家电厂因为未能盈利而触发了回购条款。其中,仅五河电厂一家亏损就达1529.66万元。

凯迪电力给出的原因是,2012年因为“燃料市场整顿,建立村级收购和大客户模式,使得产能没有充分发挥”,导致生物质发电有所亏损。据2012年年报显示,凯迪电力2012年生物质发电共实现营业收入3.1亿元,净利润为亏损3820万元。

2011年年底,凯迪电力以9618万元的价格分别收购了桐城和五河电厂各51%的股权,溢价率为51.59%。竞在一年半以后,这些电厂因为“蹊跷”的亏损,触发回购协议,而被大股东再次收回。

对此,一直关注凯迪电力的财务打假人士表示,2012年凯迪电力生物质发电业务以亏损为代价进行停产整顿,而2013年3月凯迪电力的发电量也上来了,但在这个时候大股东却回购5个已经正常投产的电厂。此次回购行为与大股东支持上市公司向生物质产业转型的目的相悖,让投资者匪夷所思。凯迪电力当时的停产整顿是为现在电厂业绩亏损找了个台阶下,同时也为下一步大股东回购“创造条件”,是苦肉计,也是一箭双雕。

结语 


    目前国内从事生物质发电、生物质炼油的厂家并非凯迪电力一家,但大都由于经济效益不佳,一直难以推广。凯迪电力生物质能源之路能走多远,仍需时间和业绩验证。但可以肯定的是,如果没有真正出利好措施救市,单靠空谈理想和纸上谈兵的话,投资者们再也不会上当受骗。[详细]
公司及高管简介

武汉凯迪电力股份有限公司

武汉凯迪电力股份有限公司是1993年2月以定向募集方式在武汉东湖高新技术开发区设立的股份有限公司。1999年9月23日,该公司在深圳证券交易所正式挂牌上市。该公司是原国电公司推荐上市的第一家电力环保企业。该公司主要从事环保产业、新能源及电力工程等领域的新技术、新产品的开发和应用。主要业务是燃煤电厂脱硫工程、洁净煤燃烧发电厂技术及工程、城市污水处理工程、城镇生活垃圾处理工程,以及火力发电厂凝结水精处理工程的设计、成套、安装、调试、培训等工程总承包业务和以环保业为核心的资本运营其中。

陈义龙

1959年出生,湖北人,博士研究生学历,高级工程师、高级经济师。武汉凯迪电力股份有限公司创始人,原武汉凯迪控股投资有限公司董事长。

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作者:张孟宇

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